步非烟 足交 【医疗】中信证券：医疗投资迎来长跑期，顾问医保控费下新机遇
立异和策略变革带动医药板块近几年涨幅显豁，其中优先赛说念的布局越来越清贫，高估值下步非烟 足交，医药的投资更珍藏长跑。医保局成立后进行了许多大刀阔斧的改造，在医保控费趋势下变化和机遇共存。咱们以为来岁医药部分板块还将赓续展现出现结构性契机，一方面当今市集巨额看好的立异药、生物药、医疗器械、CXO、ICL、零卖、医好意思等诸多标的的龙头公司正接续享受策略红利，上风将愈加突显；另一方面，具有资源资质的传统中医药及处于“互联网+医疗”波浪的部分企业当今价值仍被低估，将来基本面有望慢慢改善。
举座渐渐收复，板块分化加重。2020年1-8月医药工业收入和利润总数诀别同比增长0.1%、7.4%，较旧年同期着落8.4、2.1个百分点，受新冠疫情影响，医药制造业的收入和利润端在前两季度初次出现负增长。跟着疫情得到有用放弃，行业增速显贵回升。财政复旧方面，2020年1-8月财政医疗卫生开销同比增长4.03%，高于同期环球财政开销增速5.99个百分点。
事迹端分化接续，2020年1-9月医药板块上市公司举座营业收入和归母净利润诀别同比增长4.47%、24.54%，其中，医疗器械、医疗作事、生物医药、化学原料药板块增长情况较好，而受策略影响，中药板块净利润有所下滑，但降幅有所收窄。近期，DRGs策略加速落地，预测将成为明朗年医保控费主要技能之一。
集采后期间下的投资机遇把捏，顾问立异和药物经济性。1）化药带量采购历经四轮现实，策略常态化已成共鸣。带量采购对板块冲击有望角落减小，品种市集格模式临再行洗牌，立异研发才气和恶果成药企发展中枢；
2）生物药集采落地尚需时日，预测降幅较暄和。预测血成品、疫苗带量采购可能性小，中历久顾问立异药械和非医保刚需鸿沟；
3）医保目次调养，谈判药品上市时分放宽，预测将加速新上市立异药准入与放量；
4）耗材集采趋于常态化，平台型、立异型企业具有较强接续人命力；
5）本年科创板医药公司上市数目激增，收益率互异较为显豁，将来将有更多公司科创板上市，互异化选股才气是医药投资逾额收益的关节成分。
国产立异药进入发展提速期间。1）立异药行业利好策略频出，极大饱读动了立异型医药企业的发展，药企立异研发产出加速；
2）中外医药行业研发干预差距较大，国内龙头药企不休向国际一线药企逼近；
3）国内药企立异力量崛起，部分国产立异药临床疗效优于入口药物。多个国产立异药国外权柄转让，研发实力渐渐被招供；
4）国产立异药放量赶快，新药上市迎来爆发期：其中最具代表性的是PD-1单抗，卡瑞利珠单抗2020年上半年销售额预测已杰出20亿元，上市时分最晚的替雷利珠单抗2020年上半年销售额也达到3.50亿元。当今已有多个国产生物一样药上市，同期处于III期临床的产物数目强大，预测近期会迎来上贩子喷期。
中国医疗器械迎来发展机遇期。1）顽抗疫情布景下，国产医疗器械行业加速发展，国产器械企业拓展国外市集并扩大品牌影响力，体外会诊行业入口替代进度推动；
2）医疗新基建策略下，各地资金下发，加强济急救治物质储备，历久驱动国产医疗开拓行业增长；
3）产物技能迭代与集中带量采购策略驱动下，预测入口替代将提速，饱读动产物立异研发赢得逾额利润；
4）专科医疗好意思容市集快速成长，国产企业市占率不休晋升，历久发展趋势明确。
卖水者逻辑下的CRO/CDMO高速发展详情趣强。1）立异药国外和国内上市时分隔断渐渐裁汰，国度医保加速隐敝国表里立异药产物。充共享受研发立异红利，CRO/CDMO等医药外包作事行业景气度接续飞腾；
2）全球新药研发干预增多，重叠Biotech成本激越，“卖水者”CRO/CDMO行业高速发展详情趣强；
3）成本策略趋势重叠，具备显豁比拟上风的中国CRO/CDMO料将接续掠夺全球市集份额。中国具备显豁的成本上风和工程师红利，匡助国内企业更好更快地争夺全球医药立异外包市集份额。争夺全球市集份额，小分子立异药CDMO更具比拟上风，国内主要小分子立异药CDMO业务比年来已呈现高速增长态势。
日本男同中国疫苗行业发展新起步在即，刚需性最强。对标全球疫苗行业，国内疫苗产业在阅历了几轮大震撼后，在需求知足程度和集中度上均有相称大的差距，加速仿制和入口替代是国内疫苗的将来主流趋势。国内疫苗行业在2020年启动景气度回升，二类苗批签发数据增长精良。中国疫苗市集限制将来有望加速增长，预测一类疫苗市集占比渐渐着落，二类疫苗呈量价都增趋势，市集限制接续扩容。中国疫苗分娩企业数目强大，集中度较低，限制小且品种单一。《疫苗惩办法》将开启中国疫苗新期间，竞争上风向龙头歪斜。
中药行业神色慢慢优化，否往泰来静待花开。从策略角度看，产业策略落地，中药板块或迎神色优化。从销售末端看，本年上半年中药销售额大幅下滑主要受到疫情影响，三季度启动回暖。咱们判断若无疫情的影响，行业内生增速应该为正。从消耗升级角度看，住户消耗升级驱动行业保持增长。咱们以为投资契机将集中在部分OTC及大健康鸿沟，伴跟着消耗升级及东说念主们健康意志的觉悟，大健康中药鸿沟已经值得要点顾问。
院外渠说念价值进一步突显，医疗作事历久是热土。1）渠说念价值进一步突显，零卖板块成长性接续达成。药店零卖端渠说念价值在集采扩面等策略推动下清贫性日益暴露。疫情催化互联网+策略密集出台，医保线上支付助力处方外流加速。
2）网售处方药审慎放开，龙头连锁O2O业务有望翻开院外空间。
3）医改策略接续发酵，疫情催化下景气度接续上行。医疗消耗升级重叠东说念主口老龄化拉动行业需求，医疗作事行业赛说念景气度高，成长属性强。医保支付结构优化，医疗作事行业有望深度受益。民营专科鸿沟闹热发展，有望受益于公立病院薪酬绩效改造步骤。
风险成分：药械招标降价风险、新药临床郑重失败，个股事迹不达预期的风险。
投资策略。提倡顾问：
1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；
2）直禁受益立异审评和入口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物、三诺生物等；
3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻、凯莱英和九洲药业等；
4）医疗作事及交易药店鸿沟的爱尔眼科、上海医药、老匹夫、益丰药房、大参林和一心堂等；
5）精确医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；
6）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等；
7）消耗升级趋势下的大健康消耗龙头企业片仔癀、云南白药等。
本文作家：中信证券缠绵步非烟 足交，起原：中信证券缠绵，原文标题：《医疗健康｜医疗投资迎来长跑期，顾问医保控费下的新机遇：2021年投资策略》
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